100次浏览 发布时间：2024-10-23 09:33:27
我从16年开始就把投资重心转到了医药行业（包括器械、药房、医院等），仓位和研究占比在16年就已经到40%，现在更是占一半以上。这是我基于对中国宏观前景判断下得出的结论，即老龄化是高度确定的——人口结构不会以任何政策和意志所改变（现在做出的政策重大调整只会影响后面几代，不会影响现有格局）。
事实证明我的宏观判断是对的，我选择了一个最优秀的赛道（可以说没有之一），泛医药行业的龙头是这几年AH两地表现最好的一批公司（还有谁认为分析宏观对投资无用吗？他可以让你选择一个更长更好的雪道）。
但可惜的是，虽然我选对了赛道，但我没有选对市场。因为AH两地巨大的估值差距，我选择了重仓港股。过去两年港股相比A股简直就是超级地狱hard模式，现在已经是全球最低估值的市场之一，如果看个股而非龙头组成的指数，港股估值接近08和03年的历史最低，也远低于美股那个烟蒂股遍地的年底（格老要看到现在港股，估计棺材板都压不住了）。另外最重要的是，在A股你需要彻底抛弃估值（只要业绩向上的趋势不变，无所谓估值是多少，股价就会不断新高），而这一点我恰恰做不到。因而我也错过了A股：益丰、艾德、凯莱英、恒瑞、康龙、爱尔、通策、金域、安图、泰格、健帆、欧普、迈瑞等等不断新高的牛股（这可不是马后炮，长期关注我的人应该都知道，这些公司都是长期在我股票池中的）。
在港股，我也犯了一些错，首先没有选到最好的公司，比如因性价比的问题而错过了港股龙头中生，这显然是我的过错，我贪图便宜而非选择更好基本面，港股显然比A股更喜欢高确定的龙头。我同样错过了石药（因为没有研究），更心痛的是错过了今年业绩大爆发（进口替代）的骨科耗材行业，但理由却让我最为惋惜——一爱康不是沪港通标的（虽然他一上市我就非常看好了）。不过，令我不解的是，我选择的基本面非常好的某器械公司涨幅远落后行业其它公司，在泛医药大幅跑赢指数的情况下，他涨幅甚至落后指数。而我选择的另一个业绩高速增速的医药公司虽然基本面有些瑕疵，但估值却是AH两地最低的10PE（甚至比中药注射剂还低），不能理解为何如此之低。比外，我选择了医药商业的龙头，也因为政策的变化和市场的情绪表现低迷（港股hard模式超级不喜欢不确定性），好在现在在业绩大好的情况下有所好转，我选择的另一个生物创新药公司表现还算较优，虽然他的创新能力不是最好的（我也有想要换股，但因新上市的B类暂时无法沪港通买）。
不过，即便如此，16年以来我选择的港股泛医药公司仍给我了不错的回报，特别是在18年初达到了高潮（个人持仓泛医药股的平均涨幅已经翻倍有余），就算此后因政策暴跌，现在的回报也仍是非常不错的。但非常遗憾的是，16年港股最低的时候我并没有产品（只有个人账户），当年股灾导致私募行业政策大幅改革，我在变革期间申请牌照，不断退回补充材料，直到17年末才申请下来，18年初才发行产品，而这时候最好的建仓时间已经错过）。而19年初我本以计划发行新的一个产品专注于医药行业（采用股权互换可以投资非沪港通标的），但因投资人的变卦而不了了之——原本在18年中我们谈好计划，但此后医药股因政策暴跌，外加A股质押爆仓风险的暴跌，使得他没有了信心。现在回头看，当时的医药真的是黄金坑（我甚至给出了持仓计划，买入一揽子泛医药子行业龙头：仿制药龙头、生物药龙头、器械龙头、药房龙头、CRO龙头、创新药龙头、医疗服务龙头、流通行业龙头等等）。
最后，虽然基金产品因为选错市场、买入时点差、错过好公司等原因，但在泛医药的持仓上总体表现还是很好的（贡献了很多净值），只是其他40%-50%持仓标的大大拖了后腿（还是因为港股这两年的极端变态hard模式），比如，某公用事业公司，其业绩不断向好，同时行业内其他大批公司股价不断新高，行业整体估值是其4倍，但该公司股价却不断新低；再比如某轻资产公司，我在政策打压大跌后买入，但因业绩增速短期由不可抗力出现下滑，导致股价大跌，即便公司受政策影响很小、前景很好、现在仍有不错增长、估值极低、股息率都有4%、且行业内其他公司估值是他2-4倍。
综上，这是导致我医药行业投资在净值上表现不如意的原因。
总的来说，这几年的医药行业投资生涯，我虽然选对了路，但犯了一些错，同时时运不济、命运多舛。我犯的错简单总结就是：A股应该配置部分龙头，即便他们的估值已经到了市梦率，但他们的确定性非常高市场愿意给出高溢价（现在肯定是买不下手了，下次再有跌下来的机会，A股还是不得不放低估值要求）；而港股我不该贪图便宜，还是要买基本面最好的公司，同时希望沪港通扩大标的，或者我产品规模上去去做股权互换，这样才能买更好的创新药公司。
