0次浏览 发布时间：2025-04-03 18:01:00
中国建设银行金融市场部 汇率交易团队
市场概览
3月美元指数快速下跌后小幅反弹，最低至103.2附近，大部分货币对美元升值，其中卢布、挪威克朗涨幅较大。黄金继续走强并刷新历史新高，商品价格涨跌互现。
美 元
美国经济好坏参半
通胀相对稳定：2月CPI同比上升2.8%，核心CPI同比上升3.1%，均低于前值和预期。2月核心PCE同比上升2.79%，超预期和前值。就业市场依旧偏弱：2月非农就业人口15.1万人，低于预期，劳动参与率降至62.4%，失业率升至4.1%。
消费乏力：3月密歇根大学消费者信心指数54.2，低于预期，创逾两年新低；2月零售销售环比0.2%，不及预期。
制造业微幅扩张：美国2月ISM制造业PMI50.3，不及预期和前值，连续两月在荣枯线上方。2月耐用品订单月率0.9%，高于预期，核心耐用品订单增幅创两年新高。
美债收益率小幅震荡上行
图：美国国债收益率曲线
来源：彭博
美元指数在下行通道中运行
三月美元指数大幅走弱
3月美元指数从107.3快速回落至103.2，一方面市场对美国经济衰退预期升温，另一方面欧元区通过国防支出和基础设施投资计划，使经济增长前景有所改善。临近月底，美国关税政策再度成为市场焦点，市场避险情绪上升，美元小幅反弹至104上方。
部分美国经济数据偏弱。非农连续两个月疲弱，就业市场增长明显放缓；CPI继续放缓，但核心PCE超预期和前值，通胀下行或有所停滞，市场担忧关税可能重燃通胀；3月消费者信心指数创逾两年新低，零售销售不及预期，消费复苏乏力。3月美联储按兵不动，4月起放慢缩表，下调今年经济预期，上调通胀预期。
全球贸易争端继续升级。3月初美国对墨西哥、加拿大和中国商品加征关税，月中对钢铝加征关税，月底对汽车加征关税，相关国家和地区采取反制措施。目前市场等待“对等关税”政策落地。美国关税政策引发全球贸易争端升级，对全球经济的不确定性增加。地缘政治方面，俄乌初步达成30天停火协议。
美元料将维持弱势。3月由于美国关税落地不及预期，经济数据走弱，美元大幅下跌，同时美股三大指数均大幅回落。展望后市，在关税、DOGE等影响下，预计美国经济下行压力加剧，同时通胀面临一定的上行风险，滞胀压力有所加大；叠加欧洲经济前景好转，预计美元仍将维持弱势。但全球贸易争端升级引发的风险情绪变化可能对美元指数带来一定扰动。
欧 元
欧元强势反弹
经过两个月的底部震荡后，3月EURUSD大幅反弹，痛击美元多头。月初EURUSD三连阳来势汹汹，自1.3080低位强势反攻，中旬站稳1.0740一线，回补2024年11月以来形成的缺口，全月最高触及1.0955，主要成交区间为1.0380-1.0950。
展望后市，自2024年9月起欧元形成的下行通道，在2025年1-2月出现筑底的形态，3月初出现一波逼空行情，EURUSD强势上行，直逼200日均线。伴随着美元多头的获利了结，短期内欧元上升之势汹涌。春季回暖后，欧洲用气需求下降，季节性因素利好欧元上行，但欧美货币利差仍是压制欧元长期上行的利空因素。技术指标上看，3月欧元进入买卖均衡的中性区域且有上行之势，预计2025年3月EURUSD运行区间[1.03，1.10]。
来源：彭博
日 元
日元结束连涨但仍有上行动力
3月USDJPY开于150.45，日元逐步走强至去年10月以来的高点后转弱，月末跟随美债收益率下行重新升破150关口，全月波动区间[146.54 ,151.30]。
展望后市，此前日本央行官员表态，若日债价格反映了市场对政策收紧或通胀上行风险的预期，则乐见收益率上行。在市场对美国“滞胀”担忧强化的背景下，美日利差或有进一步收窄空间，提振日元。虽然日本经济与通胀态势与预期一致，但日本经济的主要贡献来自出口，美国关税威胁的不确定性和全球贸易冲击等外部风险高企，有可能影响日本央行加息决策。技术上看，目前USDJPY在150整数关口有较强支撑，短期仍有回弹机会，但震荡中枢继续下移，下方重要支撑位为146.29。预计2025年4月波动区间[145,153]。
图：USDJPY走势日线图
来源：彭博
英 磅
英镑涨至近半年来高位
3月英镑延续上涨趋势，月初快速上涨，月中高点在1.3015，月末震荡收于1.2966，3月涨幅3.07%，全月波动区间[1.2580,1.3015]。
展望后市，特朗普关税政策扰动美国经济前景和市场，虽然短期内关税政策不利于非美货币，但鉴于特朗普政策的摇摆性，另外即便关税政策落地，美国经济陷入滞涨的可能性增加，利空美元，相对而言，英国经济前景相对稳定，英镑稳中有升的概率较大，技术层面看，英镑前期高点1.34附近阻力较大，200日均线1.28附近支撑较强，预计4月GBPUSD波动区间[1.27,1.34]。
图：英镑涨至近24年11月以来高位
澳 元
澳元企稳反弹
3月AUDUSD先涨后跌，开盘在0.6198，全月上涨1.3%，最高至0.6390。主要波动区间【0.6185,0.6390】。
本月走势主导因素：
展望后市，在美元跌去特朗普当选后涨幅的背景下，澳元表现相对较弱，显示出关税议题和地缘政治局势升级的风险对澳元的潜在压力。预计4月相关影响仍会施压澳元，但需留意关税影响下降、美元进一步下跌和中国经济复苏可能带来的反弹机会。从日图上看，澳元3月没有突破2月的高点，仍受100日均线压制，上方阻力位0.6320和0.6410。预计波动区间【0.615，0.65】。
图：AUDUSD走势日线图
来源：彭博
林吉特
特朗普关税政策搅动市场，林吉特汇率窄幅震荡
特朗普关税政策不断变化，3月上旬美元快速下跌；3月下旬市场等待4月2日关税落地，美元指数进入震荡期。3月马来西亚林吉特对美元窄幅震荡，一是马来西亚经济稳健、贸易稳定增长，马来西亚统计局发布数据显示，2025年2月马来西亚贸易总额同比增长5.9%，其中出口同比增长6.2%；进口同比增长5.5%，贸易顺差同比增长12.2%至126亿林吉特，林吉特有基本面支撑；二是马来西亚在美国贸易逆差名单排在第十二（2024年为248亿美元），可能会被列入4月公布的“Dirty 15”名单，电子与电气、橡胶、家具和光学与科学设备是马来西亚对美国出口的主要产品，如果4月增加马来西亚关税，对马来西亚出口影响较大；三是3月马央行维持林吉特隔夜政策利率利率不变，马央行预计2025年通胀维持稳定，且当前利率水平能够继续支撑经济增长。因此，尽管未来经济会受美国关税政策影响，但持续增加的外资投资和贸易预计仍将保持增长。美元兑林吉特月初最高4.4720，最低至4.3690，收盘在4.4320。USDMYR 3月波动区间[4.3690,4.4720]。
图：USDMYR走势日线图
蓝线：美元指数；白线：USDMYR SPOT
来源：彭博
展望后市，贸易政策将对全球包括马来西亚经济产生负面影响，但总体上看马来西亚经济平稳复苏，旅游业持续增长，包括多个数据中心在内的外资投资持续增长，林吉特仍有稳健的基本面。预计林吉特偏强震荡，2025年4月USD/MYR波动区间预计在[4.35,4.48]。
本文中的结论或意见仅代表作者的个人观点，在任何情况下，本文中的信息或者所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应当自主做出投资决策并自行承担投资风险，公众号运营主体对此不承担任何责任。
（转自：CFETSFX）
